民生证券股份有限公司李哲,周晓萌近期对奕瑞科技进行商议并发布了商议确认《2025年半年报点评：CT全主义取得进展，硅基OLED需求可期》，予以奕瑞科技买入评级。

　　奕瑞科技(688301)

　　事件：2025H1公司杀青交易收入10.67亿元，同比+3.94%；杀青归母净利润3.35亿元，同比+8.82%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-2.11%。2024Q2公司杀青收入5.85亿元，同比+9.32%；杀青归母净利润1.91亿元，同比+13.86%；扣非归母净利润1.87亿元，同比+4.01%。

　　公司净利率进步，随医疗成立商场回暖，公司国内探伤器需求有望加快。

　　2025H1公司毛利率为52.97%，同比微降1.18pct；净利率为30.47%，同比进步1.20pct。公司握续高强度研发插足，2025H1研发用度为1.54亿元，研发用度率达14.46%。(1)探伤器业务：杀青收入8.66亿元，同比+2.65%，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探伤器产物发达亮眼。(2)中枢部件业务：杀青收入0.82亿元，毛利率18.2%；(3)本领就业业务：杀青0.63亿元收入，同比+110%，毛利率为35.9%。跟着国内医疗成立商场回暖，公司积极参与和守旧下搭客户集采花式并连接中标，国内医疗影像成立需求进步。

　　中枢部件多点突破，处理有经交易务掀开成漫空间。球管规模，公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及C-Arm/DR球管的设想研发，多款医用球管已进入注册阶段。公司90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微焦点射线源进入量产销售，同期完成225kV、240kV微焦点射线源的研发，冲突了该规模入口把持局面。公司在高压发生器、组合式射线源等新中枢部件及处理有沟通方面取得显贵增长，同比增长超50%，C臂处理有沟通产物已向多个国内头部客户杀青批量托福并收效掀开韩国商场，公司已成为韩国齿科CBCT商场探伤器主要供应商之一，兽用及工业CT等概括处理有沟通变成批量销售。

　　 CT布局全主义取得显贵进展，内生外延获取全链条智商。CT探伤器方面，多款CT探伤器及模组完成系统装机。高端耀眼体陶瓷领略性、一致性进一步进步，已获多个高端医疗客户考证。CT球管方面，存在“卡脖子“风险，公司已处理电子光学、电磁学仿真设想本领、液态金属轴承本领等本领难点，完成部分CT球管迷惑；外延方面，完成对无锡麦默真空投资，投资后公司全资子公司奕瑞全影科技赢得其36.96%的股权。CT高压发生器方面，已协助多家下搭客户完成NMPA注册。芯片方面，公司也在迷惑高性能、高通说念ADC调动的读出芯片性能优化以及高性能CT探伤器读出芯片。此外，公司也在高端光子计数探伤器性能及工艺方面取得较猛进展。

　　投资淡薄：公司有望受益于医疗成立更新计谋，跟着公司硅基OLED泄漏背板产能投产，收入有望大幅进步，瞻望2025-2027年收入分袂为22.9、30.2、38.3亿元，归母净利润为6.27、8.51、10.53亿元，现时股价对应PE分袂为34、25、21倍，看护“保举“评级。

　　风险教导：国外业务拓展不足预期，新品拓展不足预期，泄漏需求不足预期风险

　　证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据蓄意，德邦证券周新明商议员团队对该股商议较为深切，近三年预测准确度均值为51.83%，其预测2025年度包摄净利润为盈利8.33亿，左证现价换算的预测PE为18.49。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家让您的资金得到最完善的保障，增握评级1家；往时90天内机构沟通均价为132.0。